Locapharm, achetée un euro et revendue 22 jours avant le dépôt de bilan

Fin 2024, le fonds allemand Mutares rachetait pour un euro Locapharm, spécialiste du matériel médical à domicile né à Châteauroux en 1975. Depuis, l’entreprise a vendu son activité de soins, aurait versé 17 millions d’euros à son actionnaire selon un lanceur d’alerte, puis changé de mains le 10 juin 2026. Trois semaines plus tard, elle était placée en redressement judiciaire, avec 400 salariés suspendus à la décision du tribunal. Naufrage industriel ou mécanique bien huilée ? Business Times a remonté le fil.

À Châteauroux, dans une zone industrielle des faubourgs, bat le cœur de Locapharm. Des lits médicalisés, des fauteuils roulants, des déambulateurs. Ses 400 salariés et ses 35 agences équipent chaque jour quelque 48 000 patients, via 8 000 pharmacies. C’est l’économie discrète du grand âge, celle qui permet de rester chez soi plutôt qu’à l’hôpital. Depuis le 2 juillet 2026, tout cela tient à un fil. Le tribunal de commerce d’Orléans a alors placé l’entreprise en redressement judiciaire, une procédure qui gèle les dettes d’une société incapable de payer ses factures et lui laisse quelques mois pour trouver un sauveur.

Un euro pour cinq cents salariés

L’histoire commence le 18 décembre 2024. Le géant américain de la distribution pharmaceutique Cencora se défait de sa filiale française Alcura, en perte de vitesse. L’acheteur s’appelle Mutares. Coté à Francfort, ce groupe munichois est un fonds de retournement, autrement dit un investisseur qui rachète des entreprises en difficulté pour les redresser, puis les revendre. Le prix ? Un euro, assorti de la promesse d’injecter un million d’euros au capital. Contre cet euro, Mutares récupère près de 500 salariés et 55 millions d’euros de chiffre d’affaires. L’entreprise perd de l’argent, mais le fonds évalue ses actifs à 22,1 millions d’euros. La différence est inscrite comme un gain dans ses comptes.

Le modèle est connu. Le vendeur préfère céder pour presque rien plutôt que d’assumer seul une restructuration coûteuse. L’acheteur, lui, facture notamment à ses filiales des frais de conseil et de gestion, en clair le travail de ses propres consultants dépêchés sur place. En 2025, ces factures ont rapporté 106 millions d’euros à la maison mère. Alcura reprend son nom historique, Locapharm.

Découper le gâteau et distribuer ses parts

Au printemps 2025, Mutares coupe l’entreprise en deux. Locapharm garde la vente et la location de matériel par les pharmacies. Elle cède en revanche ses prestations de santé à domicile, soit le suivi des patients chez eux, qui pèsent 17 millions d’euros de chiffre d’affaires. Cette activité revient le 30 juin 2025 à Elivie, du groupe Santé Cie. Mutares l’assume sans détour. Son directeur des investissements, Johannes Laumann, explique alors vouloir se séparer des activités jugées secondaires « pour donner la priorité au rendement des actionnaires », selon le communiqué du groupe, traduit de l’anglais.

C’est ici que le récit bascule. Selon un dossier transmis à plusieurs rédactions par un lanceur d’alerte, dont Business Times a vérifié les éléments publics, la vente aurait rapporté près de 29 millions d’euros. Le même jour, Locapharm aurait prêté de l’argent à la holding de Mutares qui la détient. Le 30 juillet, son président aurait décidé de verser à cette holding un acompte sur dividendes de 17 millions d’euros, soit une avance sur les bénéfices de l’année. Le dividende aurait simplement effacé le prêt. S’y ajouteraient environ 4 millions d’euros de frais de gestion facturés en 2025.

Le 10 juin 2026, Mutares revend Locapharm au fonds Accursia Capital, lui aussi installé à Munich. Le groupe inscrit au passage une perte de 13,2 millions d’euros dans ses comptes. Le 1er juillet, l’entreprise ne peut plus payer ses dettes. Le 2, le tribunal ouvre la procédure. Entre la vente et la chute, 22 jours… à peine le temps qu’un été commence. Accursia avait déjà racheté à Mutares, en 2021, la papeterie alsacienne Cenpa, liquidée en juin 2026. Rien n’établit d’autre lien entre les deux fonds.

Médecin ou liquidateur

Mutares n’en est pas à son premier procès en réputation. En juin 2026, la commission d’enquête de l’Assemblée nationale sur les fonds spéculatifs, emmenée par la députée insoumise Aurélie Trouvé, lui a consacré un chapitre intitulé « Mutares, le liquidateur en série ». D’après ses travaux, au moins 16 des 21 sociétés françaises détenues par le groupe depuis 2015 sont passées devant un tribunal de commerce. Lapeyre, TeamTex, Valti… la liste a des airs de cimetière industriel. Alexandre Habra, élu du personnel de Lapeyre, l’a résumé devant les députés. « Soit nous avons affaire à un très mauvais médecin, soit à un très bon liquidateur. »

Mutares conteste. Devant les députés, ses dirigeants ont rappelé qu’ils reprenaient des entreprises dont plus personne ne veut, revendiqué 70 % d’emplois conservés et souligné n’investir que leurs propres capitaux.

Or un acompte sur dividendes n’est légal que si un bilan intermédiaire, certifié par un commissaire aux comptes, fait apparaître un bénéfice suffisant. La vente de l’activité de soins a pu en créer un. Le lanceur d’alerte évoque, lui, de possibles abus de biens sociaux ou une banqueroute, deux délits qui punissent le dirigeant qui puise dans les caisses contre l’intérêt de sa société ou détourne ses biens. Aucune juridiction ne s’est prononcée. La loi offre toutefois une arme plus discrète. Le tribunal peut faire remonter la date de cessation des paiements jusqu’à 18 mois avant le jugement, soit début janvier 2025. Le prêt et l’acompte entreraient alors dans cette « période suspecte », durant laquelle certains actes peuvent être annulés et l’argent rendu à l’entreprise.

Le tribunal dira bientôt à qui reviendront les lits, les fauteuils et les hommes. Dans cette histoire, chacun a sans doute respecté les formes. Le vendeur s’est délesté d’une branche malade, l’acheteur a fait son métier, le suivant aussi. Et pourtant, au bout de la chaîne, demeurent une entreprise exsangue et 400 salariés qui attendent. La vraie question est ailleurs, dans ce que nous attendons de ceux qui rachètent nos entreprises pour un euro. Les sauver, ou seulement les traverser ? Tant que la loi ne l’aura pas dit, le mot redressement gardera deux visages, promesse pour les uns, sablier pour les autres.